国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的(de)官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该(gāi)行(xíng)变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革(gé)普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存(cún)在导(dǎo)致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险还(hái)被评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)表明，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大(dà)范(fàn)围(wéi)的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些私(sī)人(rén)非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾(zāi)害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施(shī)包括推(tuī)动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时(shí)增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美联纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别储5月份(fèn)加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力(lì)已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预(yù)期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会(huì)议(yì)并无最新点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预(yù)期(qī)出现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一(yī)段(duàn)时间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美(měi)元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了(le)一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美银行业(yè)风险带来的(de)避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设下，贵(guì)金(jīn)属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于(yú)美联储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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