申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强(qiáng)大的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长2阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译9.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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